MAC klauzula kod kupnje poduzeća: raskid, rizik i formulacija

Kratica MAC dolazi od engleskog Material Adverse Change, dakle bitne nepovoljne promjene. Klauzula raspoređuje rizik da se između potpisivanja i zatvaranja nešto bitno promijeni: veliki klijent otpadne, središnja dozvola bude opozvana, šteta postane vidljiva tek nakon potpisivanja. Ako takva promjena nastupi u definiranom smislu, kupac može odustati od ugovora ili tražiti prilagodbe.

MAC klauzula nije zakonski alat, nego čisti dogovor strana. Obično se oblikuje kao dodatni odgodni uvjet za zatvaranje: zatvaranje se može zahtijevati samo ako do zatvaranja nije nastupio MAC događaj. Ipak nije standard, nego stvar pregovora. Kupci je žele širokom, prodavatelji uskom.

U međunarodnoj usporedbi pragovi su visoki. Sudska praksa tipično traži bitnu, trajnu i kretanjima na tržištu neobjašnjivu pogoršanost. Goli pad konjunkture ili problemi cijele grane najčešće nisu dovoljni. Sam pojam objašnjavamo u pojmovniku.

Središnje pitanje svake MAC klauzule je prag. Što je preciznije formuliran, to klauzula bolje drži u sporu. Uobičajeni su kvantitativni oslonci: određeni pad EBITDA-e, definirani gubitak vlastitog kapitala, gubitak velikih klijenata s utvrđenim udjelom u prihodu. Pusta opća klauzula bez pokazatelja ostaje mekana.

Zrcalno u klauzulu spadaju izuzeci. Opća gospodarska kretanja, granske oscilacije, posljedice same dogovorene transakcije te politički ili zakonodavni veliki događaji u praksi se najčešće izuzimaju. Oni ne pogađaju specifično ciljano poduzeće, nego djeluju na sve sudionike na tržištu i zato ne bi smjeli voditi pravu na raskid.

Unutar tog kruga izuzetaka često se ugovara protuiznimka: i opća kretanja mogu pokrenuti MAC klauzulu ako je ciljano poduzeće nesrazmjerno pogođeno. Time se zaštita usmjerava na one slučajeve u kojima stvarno postoji kriza specifična za cilj. Kako se taj mehanizam odnosi prema katalogu jamstava obrađuje članak o SPA katalogu jamstava.

Ako MAC događaj nastupi u dogovorenom smislu, tipična pravna posljedica je pravo kupca na raskid. Moguće su i međufaze: prilagodba kupoprodajne cijene, produljenje long-stop datuma ili obveza ponovnih pregovora. Koja posljedica odgovara, ovisi o karakteru transakcije. Kod strateških akvizicija ponovni pregovori često su realniji od potpunog raskida.

U praksi pozivanje na MAC klauzulu povezano je s visokim preprekama. Kupac mora prikazati i dokazati nastup praga, trajnost promjene i nepostojanje veze s izuzetim događajima. Pusto pogoršanje stanja narudžbi nije dovoljno. I zato u pragu i izuzecima svaka formulacija ima težinu.

Ako se prodavatelj brani od pozivanja, sukob brzo prelazi u vještački postupak. Tko klauzulu želi iskoristiti u ozbiljnom slučaju, promjenu zato redovito dokumentira: aktualne brojke, pismenu komunikaciju s klijentima, stajališta vanjskih savjetnika. Prvu procjenu rizika daje naš M&A profil rizika transakcije.

MAC klauzula ne stoji sama. Postavlja se uz ostale odgodne uvjete, long-stop datum i bring-down jamstava na dan zatvaranja. Ovi alati prianjaju jedan uz drugi: dok odgodni uvjeti postavljaju glavne skretnice, MAC klauzula pokriva preostalu neizvjesnost međufaze. Tko sve alate koristi neusklađeno, riskira proturječja u ugovoru.

Long-stop datum određuje vremenski okvir do kojeg uvjeti moraju nastupiti. MAC klauzula treba se jasno svrstati: djeluje li samo do tog datuma ili poznaje vlastite rokove. Inače nastaje spor o tome koji rok u ozbiljnom slučaju vrijedi.

Konačno, MAC klauzula se preklapa s bring-downom jamstava. Bring-down traži da jamstva i na dan zatvaranja i dalje vrijede, dok MAC klauzula cilja na opće gospodarsko stanje. Čista klauzula raspodjeljuje oba alata kako kupac ne bi vodio dva paralelna spora o istoj činjenici. Kako se na to nadovezuju jamstva pokazuje članak o katalogu jamstava.